Fuel For Thought: Apa yang dikatakan pasar modal kepada kita tentang industri otomotif?

Buletin & Podcast Otomotif:

Apa yang dikatakan pasar modal kepada kita tentang industri otomotif?

DENGARKAN PODCAST INI

Meskipun pasar keuangan menjadi berita utama ketika ketakutan dan volatilitas tertinggi, pasar yang sama juga berfungsi secara rasional, dan merupakan jendela untuk evaluasi ulang prospek dan risiko perusahaan yang sedang berlangsung. Jadi, apa yang bisa kita pelajari dari keadaan pasar saat ini?

Sektor otomotif berisi beberapa perusahaan termurah dan termahal di dunia. Ini secara bersamaan mencerminkan tantangan yang melekat pada pembuatan mobil warisan, dan harapan pasar untuk penerima manfaat perubahan di masa depan. Dalam beberapa bulan terakhir, start up otomotif telah menghadapi pemeriksaan realitas penilaian yang tajam, dan penutupan rute pendanaan SPAC secara virtual mencerminkan pengawasan yang jauh lebih besar dari investor. Perpindahan modal lebih lanjut kemungkinan terjadi di tahun-tahun mendatang karena transisi teknologi yang tidak menentu terjadi di sepanjang rantai pasokan. Tak satu pun dari ini secara mendasar mengubah pandangan jangka panjang yang luas untuk elektrifikasi. Sementara itu dalam waktu dekat, ada banyak turbulensi – terutama dari mata uang, sebagian besar merugikan pembuat mobil AS.

Otomotif adalah sektor yang paling terpolarisasi

Sektor pembuatan mobil berada dalam posisi yang tidak biasa karena mengandung beberapa yang termurah – dan beberapa perusahaan yang terdaftar paling mahal di dunia. Di satu sisi, warisan pembuat mobil yang mapan – seperti VW diperdagangkan sekitar 4,5 kali lipat dari pendapatan 2022 yang diharapkan. Di sisi lain, pembuat kendaraan listrik yang berfokus pada teknologi terutama Tesla dengan angka ini 52 kali, (vs. untuk perbandingan Alphabet 18x, Apple 22x, dan Amazon 61x) – ditambah berbagai perusahaan rintisan yang belum menguntungkan yang tidak memiliki perhitungan seperti itu. masih mungkin.

Penilaian mobil lawas mencerminkan tantangan yang melekat

Pembuat mobil seperti VW telah melakukan perdagangan yang relatif murah dibandingkan pendapatan mereka selama bertahun-tahun. Ada banyak alasan mengapa: Profitabilitas sektor rendah dibandingkan dengan kebutuhan modalnya. Risiko neraca tinggi karena persyaratan inventaris dan kebutuhan untuk membayar (dan juga menanggung secara efektif) risiko pemasok komponen dan jaringan dealer. Hal ini pada gilirannya berarti risiko kebangkrutan dalam kemerosotan ekonomi adalah signifikan. Kelompok baru perusahaan rintisan berjanji untuk mengatasi banyak hal berikut: Kompleksitas mekanis yang lebih rendah berarti kebutuhan modal yang lebih rendah, dan rantai pasokan yang lebih sederhana. Lebih sedikit perawatan berarti sedikit atau tidak ada dealer tradisional dan persediaan lebih rendah. Untuk grup ini, menjadi listrik saja adalah enabler.

Ekspektasi pertumbuhan relatif mendukung kesenjangan penilaian

Namun, pembenaran paling jelas untuk kesenjangan penilaian adalah perbedaan pertumbuhan. Tahun ini, penjualan kendaraan listrik baterai global tumbuh 68% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara total kendaraan ringan mengalami kontraksi sebesar 13%. Akses pembuat mobil lama ke pertumbuhan itu terbatas karena bahkan pemimpin transisi BEV seperti BMW dan VW memiliki sekitar 6% BEV dalam bauran penjualan mereka. Pada akhirnya, pembuat mobil lama berjuang untuk mempertahankan pasar senilai $2,5 triliun, sementara pembuat mobil baru bercita-cita untuk merebutnya – dengan sedikit kerugian.

Selera investor untuk ‘Mobil baru’ telah berkurang secara dramatis

Penilaian pembuat mobil baru telah mengalami penyesuaian yang mencolok pada tahun lalu. Bagan di bawah ini mencantumkan pilihan pembuat mobil listrik dan nilai pasarnya saat ini relatif terhadap tingkat puncaknya masing-masing. Langkah-langkah ini sebagian didorong oleh makro: Kondisi ekonomi menjadi lebih sulit secara global, dengan pertumbuhan melambat, inflasi naik, dan selera terhadap aset berisiko secara umum turun secara signifikan. Namun, perubahan kuncinya mungkin adalah semakin menyadari kesulitan yang melekat dalam memulai dan meningkatkan produksi otomotif dari awal.

Rute pendanaan pilihan sekarang ditutup

Pada saat yang sama, popularitas penggalangan dana melalui rute SPAC (perusahaan akuisisi tujuan khusus) telah terhenti secara virtual, dengan 69 transaksi semacam itu pada tahun 2022 hingga saat ini dibandingkan 613 selama tahun 2021. Perusahaan EV yang go public melalui ‘cek kosong’ spekulatif ‘ pada tahun 2021 termasuk Fisker, Polestar, Lucid, dan Arrival. Perusahaan yang sekarang ingin mengikuti jejak mereka kemungkinan akan melakukan pengawasan keuangan yang lebih besar secara signifikan.

Transisi bergelombang

Euforia pasar awal belum memberi jalan pada kenyataan tugas di depan kita. Tidak diragukan lagi, pertumbuhan BEV dan penurunan ICE (Internal Combustion Engine) yang sepadan akan menjadi transisi industri yang paling kritis sejak dimulainya awal abad lalu – ini tentu tidak akan mulus. Transformasi yang secara signifikan berdampak pada semua aspek ekosistem mobilitas – inovasi, pengembangan kendaraan, sumber sistem, dinamika produksi, keterlibatan ritel, dan aftermarket – akan menjadi “bergelombang”. Ini akan menjadi wilayah yang belum dipetakan di hampir setiap level. Kecepatan transisi, komitmen pemangku kepentingan (konsumen, pemerintah, dealer, dll.), mengamankan bahan baku baterai hulu, aliran logistik yang berubah, penerimaan/pendidikan konsumen, dan layanan dinamis yang serba baru. Ekosistem yang berfokus pada ICE saat ini membutuhkan waktu lebih dari satu abad untuk mengasah – mengharapkan transformasi dengan sedikit drama selama dekade berikutnya tidak realistis.

Perpindahan modal kemungkinan terjadi di seluruh ekosistem

Prospek perpindahan modal tinggi di semua tingkat ekosistem. Contoh kasus adalah pemasok komponen. Penting untuk inovasi masa depan, re-investasi dan sebagian besar nilai tambah kendaraan saat ini, beberapa pemasok di area sistem yang menghilang di dunia BEV dihadapkan pada keputusan penting. Pilihannya adalah untuk berdiri pat and ride penurunan volume, pivot, dan upaya fokus pada sistem kunci ruang BEV, double-down dan menjadi konsolidator di pasar menurun, atau hanya menjual operasi. Kerangka waktu akan bervariasi meskipun perpindahan tidak dapat disangkal. Pasti akan ada pemenang dan pecundang selama masa transisi.

Elektrifikasi belum tergelincir

Meskipun terjadi pergeseran ekosistem, apakah ini berarti elektrifikasi sekarang tidak akan terjadi, atau akan terjadi lebih lambat? Ada bukti terbatas tentang perubahan besar pada pandangan fundamental. Pertama, lonjakan harga bahan baku baterai pasca-Ukraina sedikit berkurang, sementara harga bensin yang masih tinggi memberikan dukungan terhadap biaya kepemilikan BEV secara relatif. Lebih jauh lagi, momentum regulasi terus mendukung elektrifikasi, dengan parlemen Uni Eropa secara khusus memberikan suara pada awal Juni untuk melarang penjualan pembakaran internal baru mulai tahun 2035, meskipun masih tunduk pada kesepakatan dari lawan-lawan terkemuka seperti Jerman.

Pergeseran pasir mata uang

Akhirnya, catatan tentang pergerakan mata uang. Nasib pembuat mobil global sampai batas tertentu merupakan fungsi dari pendekatan yang berpotensi berbeda dari bank sentral untuk mengatasi inflasi di tahun-tahun mendatang. Secara khusus, dolar AS yang kuat menciptakan sakit kepala bagi pembuat mobil domestik AS, dan dorongan bagi mereka di tempat lain. Dolar tertinggi 19 tahun vs. mata uang lainnya (indeks USDX) merugikan GM dan Ford karena pendapatan mereka dari operasi luar negeri dibawa pulang dengan nilai tukar yang kurang menguntungkan. Sebaliknya, dolar yang kuat adalah kabar baik bagi pembuat mobil di luar Amerika Serikat, yang keuntungan luar negerinya didorong oleh efek mata uang. Apakah berinvestasi di luar Amerika Serikat masuk akal tergantung pada perspektif seseorang: Seorang investor AS di Nissan akan melihat sahamnya jatuh hanya 10% tetapi akan kehilangan 15% lagi dari melemahnya yen.